作者：上海社會科學院世界經濟研究所研究員　徐明棋

　　【核心觀點】人民幣進入SDR貨幣籃子也意味著責任的增加。有多大的權利，就有多大的責任。邁向國際性貨幣的人民幣，將會承受國際市場對人民幣的更多關注，國際金融市場的波動可能會對中國的貨幣和匯率政策、資本流向產生新的影響，要做好充分準備

　　國際貨幣基金組織（IMF）執董會決定，將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，從2016年10月1日正式生效。中國人民銀行12月1日凌晨發表聲明表示歡迎，認為這是對中國經濟發展和改革開放成果的肯定，對中國和世界是雙贏。

　　對中國和世界是雙贏

　　IMF總裁拉加德明確表示，人民幣“入籃”是中國經濟融入全球金融體系的重要里程碑，也是IMF對中國過去幾年改革貨幣和金融體系取得進展的認可。這將會提高人民幣在國際上的信譽和影響力，使得人民幣更多地、在更加廣泛范圍被金融市場接受，國際貿易和金融等經濟交易以人民幣計值的規模也會得到新的拓展。

　　人民幣進入SDR貨幣籃子，標志著人民幣作為國際貨幣的功能得到進一步拓展。人民幣目前還主要是在國際貿易和部分國際金融交易中被使用，其國際價值尺度和流通手段的功能正在逐步擴大。但是人民幣的國際價值貯藏功能尚未真正開啟。人民幣納入SDR貨幣籃子后這一功能將會得到逐步的發揮，很多國家的外匯儲備為了避免匯率波動的風險，會根據SDR的貨幣籃子選擇持有相應的貨幣資產，人民幣的國際貨幣功能將會得到完善。

　　人民幣國際化程度提高，更多的經濟活動以人民幣計值和結算對于中國企業“走出去”以及中國企業從事國際貿易投資活動避免匯率風險也將產生積極的影響。“一帶一路”戰略的推進也會變得更加有利，人民幣將在更多的“一帶一路”沿線國家被接受。

　　人民幣國際化程度提高將有力促進國際貨幣多元化的發展趨勢，這對于國際貨幣體系改革也會產生積極影響，中國與美國及其他國家在國際貨幣全球金融治理中的合作基礎將會拓寬，我國在國際金融體系改革中的話語權將得到增強。

　　人民幣的責任更加大

　　當然，人民幣進入SDR貨幣籃子也意味著責任的增加。有多大的權利，就有多大的責任。邁向國際性貨幣的人民幣，將會承受國際市場對人民幣的更多關注，國際金融市場的波動可能會對中國的貨幣和匯率政策、資本流向產生新的影響，要做好充分準備。

　　首先，人民幣原來基本釘住美元的匯率調控方法可能不得不調整。如果長期將人民幣釘住美元，人民幣進入SDR貨幣籃子后實際上就等于增強了美元在SDR貨幣籃子中的權重。這個問題曾經被一些西方學者作為反對人民幣進入SDR貨幣籃子的理由之一。因此，中國可能需加快向釘住一攬子貨幣過渡的步伐和匯率形成機制的改革。

　　其次，人民銀行的貨幣政策需要考慮國際溢出性影響。人民幣跨境交易規模擴大以后，尤其是海外人民幣離岸市場的規模受人民幣進入SDR貨幣籃子的刺激迅速擴大后，人民銀行貨幣政策的國際影響力將會擴大，而另一方面外部因素也會對我國貨幣政策產生一定的擾動。因此，未來央行的貨幣政策調整需要更多地考慮境外離岸人民幣的反應，政策工具（準備率、基準利率）調整后可能出現的套利和套匯交易對我國央行貨幣政策的影響需要納入政策調整的考量范圍。

　　最后，中國與IMF以及美歐的貨幣金融合作將變得緊迫。人民幣進入SDR貨幣籃子后，我國將需要提高貨幣政策調控以及國內金融監管提高“透明度”。我們理解的透明度和西方所要求的透明度存在著差異，因此更多的協調將不可避免，合作共贏的客觀需求將會增加，但是協調的過程將可能不會一帆風順。另外，在國際貨幣體系改革和參與國際金融市場穩定的救助等方面美歐也可能會要求中國承擔更多的義務。這將開啟中國與IMF以及美歐貨幣金融合作的新空間。

　　“好戲”還在后頭

　　人民幣“入籃”，中國金融改革開放的“好戲”還在后頭。正如中國人民銀行聲明所言：“中方將繼續堅定不移地推進全面深化改革的戰略部署，加快推動金融改革和對外開放，為促進全球經濟增長、維護全球金融穩定和完善全球經濟治理做出積極貢獻。”

　　第一，繼續按照我們預定的方向和步驟逐步推進我國金融市場改革可開放。通過自由貿易區的FT賬戶逐步實現資本跨境流動自由化和人民幣自由兌換的試驗應該穩步推進，這是目前能夠實現資本項目開放同時又能夠有效管控的最佳的途徑。

　　第二，堅實推進匯率形成機制和利率市場化的改革。增強央行在貨幣市場和外匯市場上的干預的透明度，減少“一次性調整到位”式的市場干預，減少由此帶來的不確定對市場的沖擊。“爬行盯住”式的管理應該成為主要選擇。

　　第三，增強金融市場監管和提高監管能力。無論是成立新的統一監管機構或者成立更高層次的協調委員會應該提上議事日程。

　　第四，加強與美歐貨幣當局以及金融監管當局的合作和協調，完善全球貨幣金融治理機制。國際金融市場的穩定和有效治理是中國進一步融入國際金融體系客觀需要，也是維護我國金融安全和市場穩定的外部條件。因此，中國需要更積極地在八國央行行長和財長會議以及G20的平臺上與美國和歐盟就維護國際貨幣體系以及金融市場穩定建立有效的磋商機制。這是中國提升全球經濟治理制度性話語權的重要內容之一。