作者：胡繼曄

　　中共中央、國務院前不久印發的《關于深化養老服務改革發展的意見》，明確提出大力發展養老金融。隨后發布的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，針對全國社保基金、基本養老保險基金入市存在的相關問題提出一系列舉措。當前，如何有效推動類似養老金這樣的長期資金入市，進一步壯大機構投資者隊伍，發展健康穩定的資本市場，值得分析。

　　養老金是由在職職工繳納、專門用于支付職工年老退休后的基本生活費用，屬于三支柱養老保險制度運行過程中的滾存結余，具有穩定的資金來源，且面對的是相對穩定、可以精算的現金支付結構。其投資業績的表現，通常用多年平均收益來衡量，這決定了養老金具有長期性、穩定性、規模性特點，能夠成為市場中最穩健的力量，在促進資本市場穩定發展方面發揮更為重要的作用。為了保證長期支付養老金收益，養老金投資要求具有相當大的安全性，這使其對資本市場中各種金融工具的風險及回報分布提出更高要求，并助推投資機構、投資工具創新。

　　養老金最重要的特點是投資時間長，大部分可達30年至40年，因而可以用較長時間熨平股票短期波動，使養老金持有者共享股市紅利。政策的支持充分說明了這一點：中國人民銀行等九部門印發的《關于金融支持中國式養老事業服務銀發經濟高質量發展的指導意見》提出，鼓勵養老資管產品配置股權、股票、債券等資產；支持養老金融產品投資與養老特征相匹配的長期優質資產，如國家重大項目或國有重點企業改制上市等。

　　進一步而言，權益類產品在長期能夠取得更好收益，幾乎所有資本市場發達的國家都證明了這一點。在我國的資本市場，全國社保基金是境內參與股票投資最積極的長期資金，成立多年來投資A股的平均年化收益率可觀，主要得益于社保基金堅持價值投資、長期投資，其中的經驗很值得認真總結、借鑒。

　　未來，要加速釋放養老金融潛能，應在借鑒養老金融發達國家普遍經驗的基礎上，科學合理地推動養老金、保險資金等長期機構投資者進入資本市場，鼓勵更多長期資金有序入市，多措并舉，為養老金投資者帶來豐厚回報，從而實現養老金和資本市場雙向奔赴，進一步增強我國養老保障體系的可持續性，不斷提升養老金融價值。

　　要完善居民養老金資產，有力增強資產可持續性，使我們積極應對老齡化國家戰略具備更好的物質基礎。要按照政策要求，建立基金管理人、基金經理與投資者的利益綁定機制，提升投資者獲得感。完善私募證券投資基金運作規則，依法拓展私募證券投資基金產品類型和投資策略。

　　還應優化全國社會保障基金、基本養老保險基金投資管理機制。穩步提升全國社會保障基金股票類資產投資比例，推動有條件地區進一步擴大基本養老保險基金委托投資規模。細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養老保險基金投資運營三年以上長周期業績考核機制，支持全國社會保障基金理事會充分發揮專業投資優勢，切實增加養老財富儲備。（胡繼曄）