作者：孫立鵬（中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院美國(guó)研究所副研究員）

　　今年以來(lái)，美國(guó)通脹率屢創(chuàng)新高，10年期美債收益率連日飆升，美債收益率曲線出現(xiàn)罕見(jiàn)倒掛。對(duì)于種種具有信號(hào)意義的現(xiàn)象，包括德銀、高盛等投行在內(nèi)的諸多業(yè)內(nèi)人士近期表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ恕Ｊ袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)采取激進(jìn)加息策略的預(yù)期增強(qiáng)，認(rèn)為此舉不僅進(jìn)一步增加美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能，也將給世界經(jīng)濟(jì)埋下隱患。

　　目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨“三高”挑戰(zhàn)。一是高通脹風(fēng)險(xiǎn)。新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，美國(guó)實(shí)施了史無(wú)前例的多輪大規(guī)模寬松財(cái)政和貨幣政策，在刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的同時(shí)，財(cái)政赤字飆升和貨幣超發(fā)也帶來(lái)了嚴(yán)重的“后遺癥”，成為美國(guó)通脹上升的重要推動(dòng)力。加之供應(yīng)鏈問(wèn)題、勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊，以及美西方對(duì)俄羅斯制裁引發(fā)的大宗商品價(jià)格上漲，使美國(guó)通脹兼有“貨幣驅(qū)動(dòng)”“需求驅(qū)動(dòng)”“成本驅(qū)動(dòng)”“結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)”等特點(diǎn)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)短期收緊貨幣政策，很難從根本上實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定、通脹率重回2%區(qū)間的目標(biāo)。這一問(wèn)題將在未來(lái)1—2年甚至更長(zhǎng)時(shí)間困擾美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　二是高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大規(guī)模財(cái)政刺激的另一代價(jià)是美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)飆升。目前，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)總額約為30.3萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超美國(guó)去年約23萬(wàn)億美元的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。隨著美國(guó)進(jìn)入加息周期，其債務(wù)付息成本陡增，這將產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)，削弱美國(guó)政府應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　三是高資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)采取的“大水漫灌式”寬松貨幣政策，使大量資金進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，催生金融資產(chǎn)價(jià)格高漲。一旦美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮貨幣政策，泡沫被刺破的金融風(fēng)險(xiǎn)將增加。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)陷入“兩難”境地。一方面，通脹水平持續(xù)飆升迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不提升貨幣政策“正常化”的力度和速度。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)再現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策備受壓力，其行動(dòng)極易引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期改變，帶來(lái)意外的政策沖擊。回顧美國(guó)經(jīng)濟(jì)史，美聯(lián)儲(chǔ)從未同時(shí)成功遏制嚴(yán)重通脹和保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　從根本上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題在于缺乏長(zhǎng)期增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。自2008年金融危機(jī)以來(lái)，“出口倍增計(jì)劃”“制造業(yè)回流計(jì)劃”等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型措施均效果不彰，而美國(guó)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力因大型企業(yè)壟斷等因素也在削弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠財(cái)政政策、貨幣政策來(lái)支撐。2021年底，美國(guó)政府多項(xiàng)重要的疫情救助措施相繼到期，伴隨財(cái)政刺激的“潮水”退去，美國(guó)仍然沒(méi)有找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩似乎不可避免。此外，美西方對(duì)俄濫用制裁措施，長(zhǎng)期看不僅會(huì)增加美國(guó)全球廉價(jià)融資的成本，而且持續(xù)透支美元信譽(yù)，必將給美國(guó)金融霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)沖擊。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的負(fù)面外溢效應(yīng)不容忽視，將給全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定帶來(lái)挑戰(zhàn)。首先，美國(guó)通脹具有向外輸出的特點(diǎn)，全球通脹將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存在，外向型新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家將持續(xù)面臨輸入性通脹壓力。其次，潛在金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。新興市場(chǎng)將面臨資本外流等壓力，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境將惡化。再次，美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策是一種自私性復(fù)蘇，通過(guò)“購(gòu)買美國(guó)貨計(jì)劃”等政策，有意將經(jīng)濟(jì)刺激效果留在國(guó)內(nèi)，而讓全球承擔(dān)由此產(chǎn)生的通脹及其他負(fù)面影響。從根本上看，美國(guó)極力維持自身經(jīng)濟(jì)霸權(quán)，削弱全球產(chǎn)業(yè)分工合作，其不負(fù)責(zé)任、自私自利的政策將給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景蒙上陰影。