作者：復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長、教授　張暉明

　　在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大環(huán)境下，產(chǎn)能過剩的總體態(tài)勢會對部分企業(yè)家的投資決策帶來影響。加之產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的壓力增加了投資選擇的復(fù)雜性，必然表現(xiàn)為微觀的企業(yè)投資行為更加審慎。況且，對于民間資本而言，還存在金融體制、投資準(zhǔn)入等方面的掣肘。因此，不能用投資回落特別是民間投資下跌，來判定中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不樂觀。

　　在投資和出口數(shù)量均有所下降的情況下，消費(fèi)增長的強(qiáng)勁勢頭填補(bǔ)了這一不足，支撐著GDP的穩(wěn)定增長。這預(yù)示著，我國經(jīng)濟(jì)增長動力的主要力量逐漸轉(zhuǎn)向以國內(nèi)市場支撐為主，同時也說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展更好地滿足了居民消費(fèi)增長的要求。所有這些，都與正在推進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求相符合，說明中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和增長動力結(jié)構(gòu)正在穩(wěn)步調(diào)整。

　　2015年，中國的GDP增長速度為6.9%。新近公布的2016年上半年增長速度是6.7%，由此給人的直接感覺是經(jīng)濟(jì)下行壓力還在。人們不禁要問，下行慣性是否得到了遏制？進(jìn)一步也許還會提出以下追問：中國經(jīng)濟(jì)增長速度走勢是否已經(jīng)開始“筑底”？速度背后，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式和動力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的實際質(zhì)量又如何？

　　持樂觀判斷的學(xué)者，主要以全要素生產(chǎn)率理論作為討論分析依據(jù)，且根據(jù)潛在經(jīng)濟(jì)增長率說明繼續(xù)保持相對高增長的現(xiàn)實條件，從而判斷只要找準(zhǔn)改革深化發(fā)力點，就能夠使中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回到相對高增長軌道。

　　持相對悲觀觀點的學(xué)者，主要是強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的“惰性”，加之勞動力成本上升，特別是一些體制機(jī)制的深層次難點難以克服等因素，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行之勢難以得到遏制。

　　悲觀也好，樂觀也罷，有一點是肯定的，那就是深化推進(jìn)改革開放仍然是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動力。事實上，從今年上半年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行統(tǒng)計的主要指標(biāo)來看，我們完全有理由積極看待中國經(jīng)濟(jì)的前行態(tài)勢。

　　分季度看，今年一二兩個季度速度持平，似乎開始顯示出“走平”“筑底”的跡象。然而，另外一個指標(biāo)卻又讓人糾結(jié)，這就是上半年的投資數(shù)量有所回落，增長幅度回落到個位數(shù)。同時，構(gòu)成GDP產(chǎn)出需求總量的另一個指標(biāo)內(nèi)容—外貿(mào)出口，受外部市場不景氣的影響，貨物貿(mào)易出口比去年同期下降2.1%。對此，有學(xué)者認(rèn)為，投資增速回落到個位數(shù)，正是說明中央政府已經(jīng)改變“大水漫灌”的宏觀調(diào)控做法。政府投資沒有出現(xiàn)隨意擴(kuò)張，符合投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投資主體從政府逐步轉(zhuǎn)向企業(yè)和民間的改革取向。

　　不過，在投資和出口數(shù)量均有所下降的情況下，消費(fèi)增長的強(qiáng)勁勢頭填補(bǔ)了這一不足，支撐著GDP的穩(wěn)定增長。最終，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到73.4%。這預(yù)示著，我國經(jīng)濟(jì)增長動力的主要力量逐漸轉(zhuǎn)向以國內(nèi)市場支撐為主，同時也說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展更好地滿足了居民消費(fèi)增長的要求。所有這些，都與正在推進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求相符合，說明中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和增長動力結(jié)構(gòu)正在穩(wěn)步調(diào)整。

　　但也有人對投資下降態(tài)勢的解讀是，總體上的投資回落，反映企業(yè)對未來發(fā)展預(yù)期的積極性不高。特別是，民間投資同比增長僅為2.8%。

　　對此，其實需要作進(jìn)一步分析，尤其是從宏觀微觀互動關(guān)系加以審視。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大環(huán)境下，產(chǎn)能過剩的總體態(tài)勢會對部分企業(yè)家的投資決策帶來影響。加之產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的壓力增加了投資選擇的復(fù)雜性，必然表現(xiàn)為微觀的企業(yè)投資行為更加審慎。就此而言，投資有一定幅度的回落，是一種相對正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。況且，對于民間資本而言，還存在金融體制、投資準(zhǔn)入等方面的掣肘。因此，不能用投資回落特別是民間投資下跌，來判定中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不樂觀。