三、對外投資中存在的問題和風險

　　總體上看，當前國內企業對外投資面臨著較好的形勢和機遇，但從多年來境外投資的結果看，國內企業吃了不少虧、交了不少學費，暴露出了一些問題和風險。

　　第一，以“單兵種”作戰為主，對外投資整體合力不足。對外投資是一項系統工程。上世紀80年代以來，日本大規模開展對外投資，政府、行業、企業各主體之間形成了良好的協同機制。近年來，我國對外經濟合作步伐明顯加快，相關統籌協調機制逐步建立，但是仍不能完全適應新形勢的需要。例如，對外投資管理體制建設相對滯后，在投資審批、外匯管理、金融服務、貨物進出口、人員出入境等方面存在障礙；對外經濟援助及合作職能分散在多個部門，既存在不同機構過度競爭的現象，也存在部分工作相對薄弱的問題；政策性金融支持缺乏統一管理，我國設立了20余家多雙邊投資合作基金，存在“一國（區域）一基金”“一個行業一個做法”“政策性金融和商業性金融分工不明”等問題，援助性、政策性、商業性機構的合力沒有充分發揮出來；產業資本與金融資本的融合不足，受業務及監管等限制，國內金融機構對企業境外投資的支持力度不夠；國內企業對外投資仍十分分散，產業集群式對外投資不多，仍未形成自己的全球生產體系，而且不同企業之間還存在無序競爭的問題。

　　第二，企業國際化經驗不足，對外投資整體效果欠佳。對外投資階段不能超越，要與經濟發展階段以及企業發展實際相匹配。目前，國內企業與大型跨國公司之間仍存在較大差距。從國際經驗來看，海外并購的成功案例要少于失敗案例。據2012年麥肯錫的一項研究顯示，過去20年全球大型企業兼并案例中取得預期效果的比例低于50%，具體到中國企業大約只有三分之一左右。

　　據我們觀察，國內企業在對外投資過程中突出存在以下幾類問題：一是國際化定位不清。二是盡職調查和項目論證不充分。突出表現在項目可行性研究過于樂觀、不能識別出公司治理和財務狀況等關鍵風險、難以理解海外業務環境等等。三是投后管理及整合不力。另外，企業國際化經驗欠缺，對投資所在國的法律、文化環境了解不充分。

　　第三，發達國家對中資的安全審查增多，對外投資面臨的監管問題抬頭。聯合國貿發組織在相關報告中指出，雖然各國政府都普遍認識到外資的重要性，但目前的投資便利化政策還存在偏差和缺陷。與此同時，國際貿易和投資保護主義有所抬頭，國家安全考慮日益成為外資監管的重要部分，一些國家對涉及核心技術、前沿技術和重大資源領域的投資，采取更為嚴格、更加形式多樣的限制措施。聯合國貿發組織的報告顯示，2013年全球共有59個國家和經濟體實行了87項涉及外國投資的政策措施，監管或限制性投資政策的比重從25%上升到27%。

　　第四，對外投資的加快發展，對新形勢下的宏觀經濟管理提出了挑戰。現階段，以下兩方面的問題值得關注。

　　一是產業空心化的風險。上世紀80年代以來，日本對外投資高歌猛進，掀起了數次向海外轉移生產的高潮，紡織品、機械等勞動密集型產業生產部門全面轉移，同時國內高新技術產業和服務業發展相對較慢，未能彌補國內產業轉移形成的空缺，加劇了產業空心化。日本制造業的海外生產比例近年來不斷提高，預計2016年將達到22.4%。日本國內投資嚴重滯后于海外投資的增長速度，也造成了國內生產和就業長期呈負增長的局面。目前，我國制造業整體水平還有待提升，人口紅利又快速消失，在對外投資提速的情況下，如何避免產業空心化是一個需要認真應對的問題。

　　二是對外投資造成的資本外流壓力。去年以來，我國面臨較大的資本外流壓力，除了購匯償還外債這種比較集中和短期的大規模外流之外，目前對外投資也成為資金匯出的重要方式之一。在資本項目開放的過程中，對外投資的激增將在一段時間內形成資本外流壓力，對此需要作好權衡。