作者：霍建國

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模的不斷擴(kuò)大和國際影響力的持續(xù)上升，近年來中國企業(yè)的海外投資并購正在以前所未有的速度迅猛發(fā)展，繼2015年中國海外投資規(guī)模突破1180億美元之后，2016年伊始，海外兼并收購又呈現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展勢頭。據(jù)報(bào)道，僅前兩個月中國企業(yè)就先后宣布了約1130億美元的并購標(biāo)的，幾乎接近了去年全年的海外投資規(guī)模。其中較引人注目的有中國化工集團(tuán)投資460億美元收購瑞士的種子與化工集團(tuán)先正達(dá)公司，該公司目前是世界上最具影響力的轉(zhuǎn)基因種子公司，雖在瑞士注冊，但其主要業(yè)務(wù)均同美國市場有關(guān)。此項(xiàng)收購案已經(jīng)引起美方各界高度關(guān)注。同時備受關(guān)注的還有中國安邦保險(xiǎn)集團(tuán)對美國喜達(dá)屋集團(tuán)的收購案。此外海爾集團(tuán)斥資54億美元收購美國通用電器下屬的電器業(yè)務(wù)；大連萬達(dá)集團(tuán)斥資35億美元收購美國傳奇影業(yè)。僅年初以來，中資在美收購案比去年同期就增長了300%以上，這一系列的收購在國際市場上也引起了不小的震動。

　　中國企業(yè)海外兼并的主要類型

　　根據(jù)英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧的投資理論分析，認(rèn)為人均收入超過8000美元之后，一國的資本流出將超過資本凈流入并將進(jìn)入快速發(fā)展階段，而2015年中國人均收入已超過8000美元。從投資結(jié)構(gòu)看，中國企業(yè)的海外投資領(lǐng)域正在由礦山能源開采逐步向制造業(yè)和服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)向，而近期更呈現(xiàn)了多元化發(fā)展趨勢。美國市場的反應(yīng)是中國目前在美國的投資主要集中在八大領(lǐng)域包括酒店度假村、名牌豪華酒店、洗碗機(jī)和咖啡機(jī)生產(chǎn)領(lǐng)域、重型機(jī)械、好萊塢制作商、軟件分銷商、證券交易所及網(wǎng)絡(luò)游戲等，這些在美國市場發(fā)展十分成熟的服務(wù)業(yè)已經(jīng)成為中國企業(yè)海外投資的主要標(biāo)的。鑒于中國目前正處于轉(zhuǎn)型升級的艱難階段，從中國企業(yè)發(fā)展的需要看，企業(yè)的海外兼并主要包括以下幾種類型：一是通過兼并收購海外發(fā)展成熟的服務(wù)業(yè)，中國企業(yè)可以直接進(jìn)入該行業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域，繼承并沿用原有的銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)并能保持一定的盈利水平。二是通過兼并收購生產(chǎn)型企業(yè)，可以學(xué)習(xí)掌握原有企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)和管理水平，提高中國企業(yè)在國際市場上的競爭能力，并可以掌握該企業(yè)現(xiàn)有的技術(shù)水平和研發(fā)能力，借用原有的銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模和盈利水平。三是通過兼并收購可以和國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展融會貫通，通過市場的雙向傳導(dǎo)作用或把國外成熟的經(jīng)營理念和模式引入國內(nèi)，拓展新的盈利模式，同時可以發(fā)揮國內(nèi)企業(yè)的制造、組裝能力，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和市場銷售份額。四是通過兼并收購可以促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理水平的提升，提高企業(yè)國際化經(jīng)營的能力和水平，對于做大做強(qiáng)企業(yè)加快形成企業(yè)參與國際競爭的新優(yōu)勢有積極的促進(jìn)作用。

　　中國企業(yè)海外并購認(rèn)識誤區(qū)

　　從目前中國企業(yè)短期內(nèi)海外并購快速發(fā)展的原因分析，不排除存在以下幾方面潛在的動因及認(rèn)識上的誤區(qū)。

　　缺乏對國外經(jīng)濟(jì)深層次矛盾的理解和把握，盲目樂觀。以中國企業(yè)收購美國企業(yè)為例，目前，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)正處于強(qiáng)勢復(fù)蘇階段，此時收購美國的一些具有成熟商業(yè)模式的服務(wù)行業(yè)，可以帶來穩(wěn)定的投資回報(bào)。這是由于中美文化差異和感性認(rèn)識的不足，而導(dǎo)致的對美國經(jīng)濟(jì)的分析和判斷不全面。在這種誤區(qū)下，中國企業(yè)海外收購從長遠(yuǎn)發(fā)展看可能會遇到兩種情況：一是一旦遇到新的經(jīng)濟(jì)蕭條或市場震蕩，企業(yè)經(jīng)營會遇到困難或虧損；二是中外文化差異可能導(dǎo)致經(jīng)營理念和發(fā)展模式產(chǎn)生分歧或矛盾，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營和效益。

　　對金融信貸高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足。中國企業(yè)海外收購中部分投資者采用大量的銀行貸款或投資基金進(jìn)行支付。其中一些企業(yè)的貸款投入高達(dá)90%。高負(fù)債率增加了企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。同時，相當(dāng)一部分企業(yè)對投資基金積極參與的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，對投入產(chǎn)生的測算也不夠嚴(yán)謹(jǐn)，有的甚至對銀行還款的方案都不了解，這些問題都構(gòu)成了潛在的企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

　　受人民幣貶值的預(yù)期心理驅(qū)動。自2015年8月11日人民幣匯改以來，由于受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和美元快速升值的雙重影響和沖擊，人們的預(yù)期心理發(fā)生了巨大變化，人民幣一度面臨明顯的貶值壓力。一些企業(yè)對人民幣未來發(fā)展心有疑慮，擔(dān)心人民幣會持續(xù)貶值，所以搶在人民幣貶值之前大規(guī)模投資海外市場，以期獲取匯率波動好處或更高的投資回報(bào)率。