國務院發展研究中心宏觀經濟部課題組

　　提要展望2016年，我國經濟正處在轉型再平衡的關鍵時期，必須遵循經濟發展規律，抓住新階段經濟運行的主要矛盾，在穩定總需求適度增長的同時，著力推進供給側結構性改革，繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策，把去產能、去杠桿、去庫存、降成本和補短板放在更加突出的位置，打好經濟轉型殲滅戰，努力實現“十三五”良好開局。

　　2016年經濟走勢分析和總體判斷

　　一、全球經濟在深度調整中緩慢復蘇。

　　全球經濟增長乏力。2016年，全球經濟預計仍將維持“低增長、低通脹和低利率”的平庸態勢。其中，受勞動力市場狀況持續改善，私人部門資產負債表溫和擴張，消費信心持續改善以及房地產市場狀況好轉等因素支撐，美國經濟繼續溫和復蘇。日本經濟增長相對平穩，私人消費和投資可能繼續小幅改善。歐元區通縮壓力緩解，但銀行不良貸款規模巨大，限制了銀行信貸的擴張，投資和消費改善有限，經濟復蘇很大程度上仍將取決于QE力度。新興市場內部明顯分化，整體增長不容樂觀。受強勢美元和中國需求放緩等外部因素影響，依賴大宗商品出口的拉美、中東、非洲等部分國家自身結構性缺陷顯露，增長可能繼續陷入停滯。

　　主要經濟體宏觀政策取向分化。美聯儲啟動加息的沖擊和國際資本再配置帶來的不確定性較大。歐元區通縮壓力雖有短暫緩解，但復蘇步伐并不穩固，歐洲央行將繼續實施量化寬松，甚至有可能進一步擴大負利率政策力度。日本央行可能繼續觀望。全球主要經濟體貨幣政策取向分化，由此帶來的全球金融資產價格重估和投資配置調整的影響不可忽視。一方面，發達國家經濟增長總體低迷，企業投資實體經濟意愿不強，長期實施低利率政策助長了金融資產和不動產價格，不排除貨幣政策正常化啟動之后，會有較大波動。另一方面，隨著大量資本從新興經濟體流出，貨幣顯著貶值，債務高企、資產負債表期限和貨幣錯配的風險會進一步顯露，新興經濟體的宏觀管理面臨較大挑戰。近年來我國在海外投資的步伐不斷加快，海外資產規模已經突破6萬億美元，需要密切關注國際市場動蕩以及由此引發的連鎖效應。

　　大宗商品價格繼續低迷。目前石油、銅等重要大宗商品的實際價格已接近上個世紀六十年代中期以來的平均水平，下調空間進一步收窄。但另一方面，從2012年開始，美元再次進入新一輪升值通道。在全球產能過剩和能源科技創新加快的背景下，堅挺的美元將繼續對大宗商品價格上漲起到抑制作用。而且，中國對大宗商品的需求已經達到高峰，而印度、非洲等十億人級的經濟體崛起尚未進入重化工業軌道，對大宗商品需求邊際上的貢獻并不顯著。因此，大宗商品價格持續低迷的可能性較大，低通脹仍是2016年的全球性挑戰。

　　國際分工加快調整。一是全球投資和貿易規則正發生深刻變化。在WTO框架下多邊談判停滯不前的同時，全球貿易區域自由化趨勢加速推進。其中，TPP完成談判，一些多邊、雙邊自由貿易協定也陸續簽署。短期看，由規則重塑帶來的貿易促進和轉移對我國貿易和經濟增長的總體影響尚不明顯。但如果不盡快提高開放水平和完善市場經濟制度，我國外貿增長的長期潛力將被壓縮。二是全球主要經濟體相對競爭力發生顯著變化。隨著勞動力等要素成本的變化，以及能源、機器人、3D打印等技術不斷取得突破，制造業網絡布局正在進行深度調整。2015年，我國勞動密集型生產環節加快轉移，加工貿易的訂單不斷流失，我國的低端產品在全球貿易當中的份額可能縮減，但另一方面，跨國公司加快了在中國的創新和研發布局，研發領域的外商直接投資同比增速達到了50%左右。這一趨勢在2016年還將延續。三是互聯網和更加便捷的物流方式，也正在改變傳統生產和貿易模式。

　　二、明年國內經濟有望階段性觸底。

　　投資有望探底后企穩。2016年固定資產投資增速將繼續回落，預計下降到7%左右，2017年后逐步企穩。一是房地產投資增速可能觸底。根據住宅開發節奏和庫存情況，結合國際住宅市場的發展規律，2015年住宅施工面積接近零增長。住宅投資占全部房地產投資比重接近70%，商業類地產投資增速走勢大體上也與住宅趨同。預計2016年房地產開發投資增速在2015年2%左右的基礎上，繼續放緩到零增長，之后幾年大體上保持在0至5%區間。二是制造業投資增速降至個位數后將逐步企穩。隨著部分重化工業產品產能達到峰值，產能過剩將顯著抑制投資增長，預計2016年制造業投資增速進一步降至6%左右。與此同時，產業結構調整升級將推動設備更新改造，房地產、出口等下游需求企穩對制造業投資有拉動作用，2017年后制造業投資有望逐步企穩。三是基礎設施投資繼續回落。受投資回報率和地方融資能力制約，基礎設施投資難以維持高增長態勢。近年來，基礎設施投資總體高于財政收入增速約10個百分點。預計明年基礎設施投資增速仍將高于公共財政增速，但二者增速差距會進一步縮小，2016年基礎設施投資增速降至15%左右。

　　消費增長基本穩定。國內外經驗都表明，消費總體增速基本與國民收入增長同步，而且較后者更為平滑。從消費動力看，制約目前我國消費增長的主要是消費供給的質量和誠信問題，如果消費環境得以改善，消費仍有較大增長空間。從消費結構來看，傳統日用品消費增長基本穩定。由于近期房地產市場銷售有所回暖，家電、建筑裝潢等耐用消費品增長逐步回穩。減免購置稅等措施也將對汽車消費起到一定提振作用，2016年汽車銷售增長預計較2015年有小幅回升。與此同時，新技術、新產品、新業態催生新的消費熱點，移動通信、新能源汽車、智能家電、節能環保、醫療健康等市場潛力將逐步釋放。新型城鎮化將為消費增長提供新空間，不同收入階層和年齡結構的梯度消費保證了居民消費的連續性和成長性。綜合判斷，消費增速將小幅放緩，2016年社會消費品零售總額增長可能為10%左右。

　　伴隨我國經濟結構深度調整，一些重大的階段性變化將集中顯現。總體上看，出口在激烈調整后趨于平穩，2016年會略有好轉，未來幾年維持低速增長。消費增長總體平穩，受GDP增速持續回落和收入增速放緩影響，后續將小幅回落，但消費升級步伐不會停滯。因此，判斷這輪經濟下行周期階段性底部的關鍵在投資。2016年投資增速將繼續放緩至7%左右，但有望進入階段性底部，隨后幾年基本企穩。在經濟探底過程中，如果能避免系統性風險，樂觀估計本輪經濟回調的階段性底部有望在2016年出現，全年增長6.5%左右，2017年、2018年經濟增速會逐步企穩，但基本不可能出現短周期V型反彈，經濟運行總體上呈現L型增長態勢。