（三）在混業(yè)經(jīng)營的背景下，放松金融市場分割的管制，促進(jìn)證券市場發(fā)展

　　與美國一樣，二戰(zhàn)后日本金融業(yè)實(shí)施了分業(yè)經(jīng)營模式。日本銀行經(jīng)營范圍受法規(guī)保護(hù)，與證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)分離。這種做法可能有助于確保銀行體系的穩(wěn)定，但也限制了機(jī)構(gòu)之間的競爭。利率自由化、金融創(chuàng)新和國際化發(fā)展使得分業(yè)經(jīng)營模式面臨相當(dāng)大的壓力。隨著相關(guān)法律法規(guī)的修改，日本金融業(yè)以漸進(jìn)的方式走向混業(yè)經(jīng)營，證券市場獲得了新的發(fā)展動(dòng)力。1992年6月日本通過金融改革法案，消除了一些傳統(tǒng)障礙，包括：（1）銀行和證券公司都可以通過附屬公司進(jìn)入對方的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；（2）允許擴(kuò)大交易的證券種類（可交易證券將增加商業(yè)票據(jù)和證券化的按揭貸款）；銀行和證券公司均可交易新型的證券；（3）專業(yè)銀行獲準(zhǔn)可以收購或合并不同類別的銀行。

　　（四）在亞洲金融危機(jī)期間，推行金融“大爆炸”改革，進(jìn)一步提高金融市場效率

　　為了增強(qiáng)日本金融機(jī)構(gòu)的國際競爭、增強(qiáng)日元作為國際貨幣的地位和提高金融市場效率，在亞洲金融危機(jī)期間，日本進(jìn)行了以結(jié)構(gòu)改革為主要內(nèi)容的金融“大爆炸”改革。此次改革與之前的改革相比，改革方案涵蓋的范圍更廣泛，更具一般性。改革的第一步始于1997年7月個(gè)股期權(quán)交易以及以證券公司為中介的非上市股票交易的合法化。其他改革措施包括：進(jìn)一步廢除對金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的分割，銀行被允許從事股票交易以及銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品；允許針對單個(gè)股票的期權(quán)交易；推廣使用和交易其他衍生產(chǎn)品；取消對證券公司不能交易非上市以及非注冊類證券的禁止性規(guī)定；自然人及法人跨境交易的自由化；允許設(shè)立金融控股公司；證券公司的注冊制取代核準(zhǔn)制；結(jié)束專門的外匯交易銀行體系，通過廢除外匯交易銀行法實(shí)現(xiàn)外匯交易自由化；放松長期融資和短期融資相分離的相關(guān)制度，銀行既可以發(fā)放短期信貸也可以發(fā)放長期信貸；自由談判確定經(jīng)紀(jì)傭金；推廣電子貨幣和支付系統(tǒng)；強(qiáng)化合并會(huì)計(jì)的訴求；修訂金融工具的會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則；審計(jì)體系與國際準(zhǔn)則更加一致，包括獨(dú)立第三方審計(jì)等；增加了有關(guān)內(nèi)部交易、市場操縱、利益沖突方面的相關(guān)規(guī)則；加強(qiáng)對消費(fèi)信貸的消費(fèi)者保護(hù)等。同時(shí)于1998年6月成立了一個(gè)新的監(jiān)管機(jī)構(gòu)——金融廳，從財(cái)政部和日本央行手中接過監(jiān)管權(quán)。

　　日本金融自由化改革的影響

　　（一）對企業(yè)的影響

　　20世紀(jì)80年代后期，隨著向非金融公司開放以市場為基礎(chǔ)的融資，銀行系統(tǒng)和非金融公司部門之間的關(guān)系發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，大型制造企業(yè)不再依賴銀行融資，開始轉(zhuǎn)向資本市場。日本企業(yè)在資本市場上籌集的資金數(shù)額大幅上漲。1984年，日本上市公司新發(fā)行的證券金額約為5．4萬億日元；1989年這一數(shù)字上升到28．4萬億日元。日本大型企業(yè)一直在減少銀行借貸規(guī)模。制造業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)變最為明顯，其銀行債務(wù)與資產(chǎn)的比下降了近50％，之后一直保持穩(wěn)定。

　　企業(yè)融資方式的變化有三個(gè)重要的后果。一是，為在銀行業(yè)務(wù)與證券市場之間進(jìn)行套利提供了可能。具有良好從市場籌集資金能力的企業(yè)，將剩余資金以定期存款形式存在銀行，以收取利率自由化后略高于商業(yè)票據(jù)的利息。二是，股票價(jià)格變動(dòng)增加了非金融企業(yè)部門財(cái)務(wù)狀況的脆弱性。三是，規(guī)模較大的企業(yè)轉(zhuǎn)向資本市場融資，迫使銀行尋求更多的業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)較高的小企業(yè)。大型商業(yè)銀行受此影響最嚴(yán)重。20世紀(jì)80年代初日本銀行對中小型企業(yè)的貸款不足1／2；80年代末增長到近3／4的水平。

　　（二）對家庭的影響

　　日本家庭的銀行存款在各類金融資產(chǎn)中占主導(dǎo)地位。1983年，日本總存款占GDP的比例為160％左右。放松金融管制后這個(gè)比例不但沒有減少，反而持續(xù)增加。這意味著，即使在放松金融管制和資本市場的快速發(fā)展后，日本的家庭儲(chǔ)蓄仍然選擇銀行存款這一傳統(tǒng)的方式。

　　日本家庭繼續(xù)依賴銀行進(jìn)行儲(chǔ)蓄的原因在于：對個(gè)人投資者進(jìn)入金融資本市場管制的放松非常緩慢。在1998年金融“大爆炸”之前，個(gè)人投資者直接參加資本市場交易的成本相當(dāng)高昂。直到1998年4月，高達(dá)5千萬日元的大宗交易的傭金仍是固定的。1999年10月日本才全面放開對所有傭金的管制。同樣，個(gè)人股票期權(quán)交易、股票相關(guān)衍生工具的場外交易（OTC）、通過證券公司的非上市股票交易等在1998年12月之前也被禁止。

　　放松金融管制后，家庭更容易獲得銀行貸款。家庭部門借款占銀行貸款總額的比例1970年只有4．2％，1991年上升至16．8％。家庭的金融資產(chǎn)總額增幅超過了負(fù)債，使家庭部門的凈金融資產(chǎn)在上世紀(jì)90年代末上升到國民生產(chǎn)總值的167％。

　　（三）對銀行的影響

　　定期存款利率自由化導(dǎo)致存款利率相當(dāng)高。銀行通過提供高利率方式等競爭手段，以留住大型企業(yè)客戶的大額定期存款。這開始擠壓銀行利潤，銀行不得不增加非傳統(tǒng)的借款人（包括中小型企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)商）的貸款。同時(shí)，銀行資產(chǎn)組合也發(fā)生轉(zhuǎn)變，銀行增加房地產(chǎn)行業(yè)的貸款。上世紀(jì)80年代初，房地產(chǎn)行業(yè)貸款的比例開始飆升；90年代初，銀行房地產(chǎn)行業(yè)貸款的比例已經(jīng)較80年代初的水平翻了一番。